时间照实变了，在科技圈和风投圈一直被认为是金字牌号的「非共鸣」，可能并不流行了。

在明势创投的会议室内，身穿帽衫的首创东谈主黄明明一脸不明的跟极客公园说：「人人一直给我们贴上「驯服型投资东谈主」，说动听点是『非共鸣』的标签。我以为还挺奇怪的——寰宇大部分时候，是奖励『共鸣』的：光鲜的布景、快速的融资、浅易能听得赫然的故事，不是吗？而事实上，寰宇只须在很少的时辰节点在奖励非共鸣。」

手脚互联网时间的创业者、有着十二年科技投资资格的明势创投首创东谈主，黄明明辅导团队在新动力时间押中了梦想汽车，在 AI 时间又投出了 MiniMax，后者现时还是是中国 AI 行业的秀丽性公司。

但黄明明认为我方仅仅「庆幸」——手脚看《星球大战》长大、恒久对科技和工程感意思意思的一代，这样的意思意思，让明势恒久聘用在中国科技行业中「画圈」，最终在时间的爆发中，取得了顺利。

黄明明（左三）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上｜图片来源：明势创投

个东谈主的顺利天然要看历史进度，或者「运谈」，但对于一个投资东谈主，如安在时间波浪中，找到阿谁能真确顺利的创业者，难度高到依然如哲学。从梦想汽车的李想，到 MiniMax 的闫俊杰，黄明明将这种筛选步履总结成——找到宝石第一性旨趣、对我方所作念之事恒久抱有信仰的创业者。

或者，用他的话是「让东谈主汗毛直竖的东谈主」。

「让东谈主汗毛直竖」可能体现时，当公司资金有限、也要逆着统统东谈主的建议干预全部身家宝石作念增程车、而不是纯电的李想；或者是，当融资不畅，顶着压力依然要拿出全公司 80% 的算力去赌 MoE 架构的闫俊杰——这种近乎偏执的感性或者非感性，让明势宝石 6 轮持续押注 MiniMax，并最终赢得了相互的最终顺利。

「6 轮融资，每一轮都在发抖」，过后黄明明如斯回忆。

由于我方是首创东谈主出身，是以黄明明稀疏交融企业 1 号位的孤苦孤身一人和凄凉，这是莫得任何东谈主能替代的。在企业发展最要害的时刻，莫得任何东谈主能给首创东谈主出主意，他必须在相等微小的信号里，带着统统东谈主往阿谁宗旨走，只须首创东谈主能在昏黑的纯碎里找到阿谁宗旨。

即便明势创投在 AI 时间投出过 MiniMax、Genspark、Lovart 等驰名公司，黄明明依然齰舌，扑面而来的 AI Agent 时间「确切是太快了」。从 AI FOMO 到 AI FOBO，手脚投资东谈主黄明明相通烦燥，他的解决之谈是恒久保持在一线，去和那些「让东谈主汗毛直竖」的创业者的相通。

因为那种振奋的嗅觉，对他来说是喜爱，相通亦然他的「奖励函数」。

以下为极客公园与明势创投首创东谈主黄明明的对谈翰墨，由极客公园整理。

找阿谁让你汗毛竖起来的东谈主

极客公园： 本年 OpenClaw 火了之后，人人都说要养小龙虾了，嗅觉围绕着 Agent 出现了相等多、相等年青的创业者。我们明势在找这些 Agent 时间的创业者时，有莫得嗅觉以前的那些渠谈和方法失效了？

黄明明： 我以为阿谁作念 OpenClaw 的 Peter 是很利弊的一个东谈主，他不是横空出世——他之前创业过，是相等牛的孤独开辟者，二十年老炮了，在这个边界里。

但这不代表莫得横空出世的契机，更年青的、更 AI native 的东谈主完全有可能。

对我们来说，找首创东谈主最首要的如故两件事：

第一，你一定要跟头部模子保持相等紧密的关系和交流。底模的智能每往上拔高一个台阶，就会带来期骗层和 Agent 层技艺的一次掀开释，才会有新的契机出现。是以保持跟头部模子公司的密切互动，在 AI 时间作念投资莫得什么比这个更首要的事，你才能阔气机敏，才能看到模子下一步解锁的技艺——而这个技艺的上限决定了 Agent 的上限。

第二即是保持绽放和机敏的心态。我们有一位结伙东谈主即是趴在 GitHub 上看，短暂有个东西爆了，他就去找那两个创业者，发现他们在 OpenClaw 出来之后手搓了一个东西扔在 GitHub 上，也爆了，然后他们就运转作念我方的家具。

你照实得在这个群体里深入进去。有个年青首创东谈主跟我讲了一句话，让我极为震撼，他说：黄总，如若你还莫得一键敲下去、销耗几十好意思金致使上百好意思金，让 AI 扩充一个复杂长程任务的体验，你对这个寰宇的贯通，和有这个体验的东谈主的贯通差距，就像中国刚立异绽放时，出过国和没出过国的东谈主对寰宇的贯通差距那么大，致使比阿谁还要大。

是以我们现时洽商让我们最激进地用 AI 的同学，带着我们通盘找那些销耗最多 Token 的用户群——我要知谈最大的 Token 用量的那批东谈主，每天在干什么？往哪个宗旨演进？这个体感你得有，然后才能在这里面发现涌现出来的契机。

极客公园： 我讲和这些 Agent 创业的年青东谈主，会嗅觉和他们聊的时候有些话相通不来——他们更年青，对于不断和步履好像莫得感知，或者说比上一代创业者更理智。你会这样嗅觉吗？

黄明明： 恰恰相背。

第一，年齿不是我们区分的维度。Peter 40 岁 了，但写出了 OpenClaw。是以我们不机械地说一定要投 00 后，AI native 是你的想维和学习迭代技艺酿成的，跟年齿无关。

第二，我比拟缺憾的反而是，真确那种更理智、更颠覆型、更放荡的东谈主不够多。我但愿更多。跟这些东谈主聊，人人莫得任何代沟，莫得任何相通拒绝，完全对等地在交流，他也以为我能听懂他在说什么，我也为他作念的事心扉到振奋。

反而是这样的东谈主不够多。一礼拜我们投资团队先筛几十个名堂，我真确能见的约略十个，但其中真确能让你汗毛竖起来的不够多。这才是最让东谈主刺激、最让东谈主上瘾的事情——他就应该阔气放荡，就应该让你听不太懂他讲的东西。

如若他讲的是一个线性外推、你听两句就能听懂的故事，约略率这事儿作念不大，致使作念不成。因为今天 AI 迭代太快，如若你仅仅线性外推，你不可能比 AI 的迭代速率快，一定会被干掉。前两天 Claude 发了一个版块，一堆作念 Agent infra 的东谈主就哭天喊娘了；再发一个版块，作念安全的又躺倒了一批。你必须得阔气放荡，阔气 all in。

极客公园：说到让东谈主「汗毛直竖」的首创东谈主，您能否共享几个让你汗毛直竖的首创东谈主，以及那时他们是哪个点让产生这种嗅觉？

黄明明：明势投的每一个首创东谈主，我都会切身去聊，并且会在投后也持续地回拜和交流。我能透露回忆起每一个首创东谈主当先打动我们的点，并且其中好多东谈主还在持续持续给我们带来这种惊喜：

对 MiniMax 来说，是首创东谈主闫俊杰安祥地对我说，我方押上 80% 的算力资源在 MoE 架构的预历练中，失败了两次，但第三次差未几要惩办了的时候。

还有梦想汽车的首创东谈主李想带我试驾完梦想 ONE 后，我们俩心里都知谈这是他独一的一次出牌的契机，他含笑着跟我说，他还是把我方的全部统统家底都投进去的时候。是 Genspark 首创东谈主景鲲 2 年前跟我说从 prompt to website，到 prompt to action，传统搜索莫得办法必须跳到外部 website 落地，但 agent 不是这样，agent 不是软件，而是数字职工，可以给用户更终极的东西的时候；

Lovart 首创东谈主陈冕第一次来办公室跟我碰面的时候只讲了 15 分钟，但他那种有数的时间、家具和审好意思于一体生僻的组合，让我平直给投资团队发微信，今天务必在办公室里锁住他时候；

还有第一次见舞肌首创东谈主潘韫哲，他一稔短裤和 T 恤，周身极客范儿站在我眼前，略带憨涩的说他内心深处真确想作念的是机器东谈主，但他知谈现时莫得东谈主能信托他，是以就从机器东谈主最中枢的要道和电机运转作念起的时候……

他们每个东谈主都阔气稀疏，让我印象稀疏深。

寰宇很少奖励「非共鸣」

极客公园：我刚从杭州出差回想参加一个汽车行为，汽车圈现时有一个共鸣，即是想把 Agent 放到车上。我想问一个等闲的问题，你开车吗？开什么车？

黄明明： 开车，我们全公司、全家都换成梦想了。我们公司还有个政策，买梦想扶助 5000 块，新款扶助 1 万。

极客公园： 当年投梦想的时候，有莫应许料他能作念到现时这样顺利？

黄明明：说真话，没意料能作念到四五百亿好意思金的公司，并且这样快。我们是 2015 年第一轮参与的，2020 年上市，2021、2022 年峰值就还是撕开了相等大的口子。

梦想好多东西在那时是被吐槽的。增程道路一运转被喷得挺利弊，现时险些是大多半车企的标配。雷军也讲过，梦想始创了大空间增程 SUV 的新赛谈。不少车厂摸着梦想过河，也都取得了可以的反响。

一运转我就信托梦想一定能作念成，但能这样快作念到这个范畴，照实没意料。

梦想上市时黄明明与李想（左）合影｜图片来源：明势创投

极客公园： 梦想其实那时挺异类的，先作念 SEV，没作念成，要作念增程，这口角共鸣中的非共鸣。

黄明明： 对于「非共鸣」这个词，我略微描述一下。我们（明势创投）现时有点像一个标签——「驯服型投资东谈主」——但我们真的不是刻意要投非共鸣的东西。复盘下来，我们发现跑出来的好名堂，照实都是那时市集上最不被认同的，但这不是我们刻意为之的。

就拿梦想来说，在那时的创业圈里，电动车是个共鸣，前边有蔚来、小鹏，有传统车企明星光环的创业者。但李想的非共鸣在于道路：他们作念的是增程，而不是纯电。

梦想讲了一个相等浅易的常见机味：特斯拉在好意思国能成，是因为好意思国有条款装置家用充电桩——一户一车库、一个固定泊车位。中国的情况正好反过来，大多半车主莫得固定车位，别说车库了。并且，就算有固定车位，中国小区的电路是按照明电路功率想象的，同期两三台车充电，统统地下车库就跳闸了——那时第一波特斯拉车主之间还要相互微信说好「我运转充了，你别充」。

这是个学问问题。但大多半创业者是说「中国特斯拉」好让好意思元 VC 听懂，是以就作念纯电。梦想说，我这个车是给中国的浩大用户用的，不是给 VC 和投资东谈主听的。

这是我们心爱的首创东谈主类型——不 to VC、不 to 公论，用第一性旨趣和时间去真确解决用户的问题。意思意思的是，我们投的都是这样的东谈主，但这样的东谈主在一运转经常不被投资圈和主流媒体认同，于是就给人人留住了「明势投的都是异类」的印象。

我说句心里话，我们也很小器那种投了早期名堂、一年融三轮、估值翻五倍十倍的。给 LP 看多好意思瞻念。但自后想通了——我们只可投我们心爱的、我们信托的东谈主。那些不在我们审好意思偏好里的，这个钱不该我们赚，就不赚了。

对于从梦意料 MiniMax 这两个名堂，我还想补充一两点。

我说我们运谈比拟好，真的不是凡尔赛或者谦善。每个 VC 都是在我方画一个圈，在这个圈里——可能是你盯的东谈主、你认同的赛谈——去找你认为的那种首创东谈主，赌他能作念出大厂作念不出来的创新，或者比大厂更快。你即是一个又一个地画圈，在里面赌你信托的东谈主。

我们的运谈好，是我们这个圈从十年前运转就画在了中国的科技创新上，持续在这里面画圈。我们不是只追单个的 AI 热门名堂，而是基于 AI 的 5 层结构：从动力层智能电网的自动往复系统，到今天大热的 AIDC 计较、光 IO，到 AI Infra，到模子层，再到头部的 Agent 和 AI 硬件，我们从 4 年前就运转系统性的布局。

但这里面是有运谈因素的——比如我们是中国 2014 年最早投工业机器东谈主的，但大部单干业机器东谈主名堂都「捐躯」了，那波也没跑出巨大的公司来。

因为我们一直在科技赛谈里画圈，画着画着就画到了 EV（新动力车）里，比拟庆幸地持到了梦想；画着画着画到 AI 里，比拟早地画到了这个圈，投到了 MiniMax。

是以你说王人备是有运谈的因素。如若说我们从一运转就看到了今天 AI 的这波发展，看了什么 Transformer paper，看了 GPT-3……那即是在夸耀了。即是你在我方信托的边界里持续画圈，持续找你心爱的首创东谈主，可能我们画的这个圈运谈比拟好，中国的科技照确切爆发。

极客公园： 运谈亦然实力的一部分。

黄明明： 但问题是我们在大多半时候亦然错的——不代表我跟市集不一样，我就对了。

作念早期投资最难的地点是：外部寰宇大多半时候是在奖励共鸣——光鲜的布景、快速的融资、浅易能听得赫然的故事，这些是显性的，所除外部寰宇大多半时候是在奖励共鸣的，只须在很少的时辰节点它在奖励非共鸣。而我们我方也常常是错的，这必须得承认。

是以最难的阿谁点是——在相等微小的信号里，持到你深信是对的东西，并且跟市集贯通不一样，临了你可能如故错了，但也有可能你对了，你就能取得逾额答复。

难的是市集大多半时刻在奖励共鸣。一轮又一轮的融资、估值快速高涨、外界认同、LP 认同——你能不成叮属这个压力，跟你投的首创东谈主一样，叮属统统外部压力，宝石投你信托的东西？这是对早期投资的一个很大的老到。

我一直跟年青共事说，不要内讧。他们也认同明势的投资方法论，以为应该投我方信托的东西。但年青东谈主老是这样——我的同学参议得也没我们深，但东谈主家投了一个我们不认的东西，咣咣咣估值翻十倍、二十倍，东谈主家升职了，拿了丰厚奖金，而我们判断是对的，但照实慢，或者我们没在这个边界起原。

我常常跟他们说，你不要纠结，两种神气都能收货。但你不要双方横跳，那是最疾苦的，哪种景色都作念不好。

ChatGPT 之前 12 个月的 MiniMax

极客公园： AI 时间，明势押中了 MiniMax。梦想是共鸣赛谈里的非共鸣道路，MiniMax 的情况有点不一样吧？

黄明明： 对，两个不太一样。投梦想的时候，EV 赛谈还是是创投圈半明牌的景色，我们在里面选了一个非共鸣的首创东谈主和非共鸣的道路。MiniMax 是在 2021 年底我们就运转讲和了，阿谁时候说真话是 AI 比拟昏黑的时刻——当年 AI 四小龙命悬一线，上一波以视觉识别为主的 AI 都碰到了瓶颈。

那时莫得东谈主在讲 Transformer，莫得东谈主在讲 GPT-3。Transformer 的 paper 是 2017 年就发了，GPT-3 是 2021 年，还是能看到 scaling law 在 LLM 初步露出，但大众还不知谈。大多半同业也还没审视到这一丝。真确引爆是 2022 年 11 月 ChatGPT 发布。我们去跟 MiniMax 谈的时候，约略是 ChatGPT 发布的 12 个月之前，完全口角共鸣，莫得东谈主审视的赛谈。

黄明明和闫俊杰（左）在会议上的对谈｜图片来源：明势创投

极客公园： 第一次见闫俊杰是什么时候、什么阵势？

黄明明： 是 2021 年底。机缘碰巧，是我的一个交大众弟——米哈游的首创东谈主，大伟哥（刘伟）——跟我说，「明明师兄，我以为生成式 AI 这一波你应该温雅一下，我们园区内有一个很有真理的小团队在作念这个事」，但他也没阐明晰具体干什么。

自后我带着夏季和之浩约了俊杰在北京知春路一家酒店碰面。

走进大厅，远瞭望见一个秃头哥们儿，坐在那拿着札记本电脑在码代码。我们仨在那嘟囔，说是这哥们儿吗？看上去是很普通的码农形象。

聊的时候，说真话跟我们三个那时都没太大嗅觉。他跟我们提到了 Transformer，提到了 AGI，但真话实讲，大多半我们都没太大嗅觉。那时市集尚未出现对大模子投资的系统性参议，但我们在投了梦想后，夏季很早就温雅到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶时间旅途。是以随后闫俊杰谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跳动，透彻颠簸了我和团队。

极客公园： 阿谁时候 AGI 还莫得现时这样平常的贯通。

黄明明： 莫得。他也讲了上一波 AI——就商汤那时候的模子——每一个场景要重新写一个模子，定制化资本极高，根柢不可能有泛化技艺。他说此次有可能看到泛化技艺。

短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，我带着夏季和之浩又见到了他的联创贠烨祎，见完出来我就跟哥俩说，这个女孩照实是女中枭雄，对资源整合、运营方方面面超强。如若说俊杰是有时间 vision 的东谈主，烨祎就是相等好的运营者。我们仨商量完，都以为应该干，我坐窝就给俊杰打电话说我们一定想参与。从第一次见他到决定要投，约略就十天独揽。之后夏季带着之浩与俊杰团队又密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的交融，也充分相通了 MiniMax 从时间到工程到家具化的旅途。明势团队的专科精细顺利取得了闫俊杰的救济。

有个有真理的细节——自后在 MiniMax 庆功宴上，我们几个早期投资东谈主聊，烨祎说：最早投 MiniMax 的这波投资东谈主，都没太听赫然我们在干嘛，然而他们依然决定投资，这就叫真爱。真爱是什么？即是你没太赫然对方在讲什么，但你依然决定救济，这叫真爱式的投资。

聊完之后，我以为如故那句话——每个理工男，看着《星球大战》长大的，对机器东谈主、AI 都有一个刻在基因里的 dream。直观上以为应该干。

但你要说那时我们看到了今天 AI 的发展？那刚直是夸耀，那时仅仅看到一个模浑沌糊的改日，也没太听赫然他讲的东西。

连投六轮，每一轮都在抖

极客公园： 你会在闫俊杰身上发现哪些特质，让你以为「我没听懂他说什么，但我很想信托这个东谈主」？

黄明明： 这个信任是持续配置的，我们对外讲「连投六轮」，但每一轮其实内心都是极端纠结的，因为他的融资一直不是那种大喊大进、很顺的景色，中间也有好几次靠近巨大的外部压力。

我可以讲个意思意思的见笑。中间有一轮，我在外地出差，另一个亦然早期投了 MiniMax 的基金年老给我打电话，问「明明这轮你还跟吗？」我电话里相等斩钉截铁——「必须跟，一定要力挺」。

挂了电话以后我睡不着觉了，我想：什么情况？他亦然这样早期投进去的，他看到了什么我没看到的东西吗，如何运转踌躇了？

每一轮其实都有这种很纠结、很烦燥的时候。我印象比拟深的有两轮。

有一轮是 2023 年底。阿谁时候 MiniMax 靠近的外部压力相等大——大厂运转全力压上来，阿里、字节，是我们恒久认为最有竞争力的两个，运转把统统资源往大模子歪斜，以前他们里面想要一张 GPU 去训模子都艰难，现时险些是无尽量的资源干预。

MiniMax 手脚一家初创公司，同期在作念模子又在作念家具，外部的质疑声相等大。

那次我去找他聊，他在历练 MoE 架构。他跟跑马观花地跟我说，黄总，我们比拟早在作念 MoE 这个架构，那时在硅谷亦然非共鸣，不是统统大模子厂都在试这个宗旨。他说：我们现时的家具——国内的星野，国外的 Talkie——才跑了几十万用户。以现存的 Dense（繁荣）架构，我是不可能服务将来千万致使过亿用户量级的。是以我一定要历练出 MoE 模子来。

我说你拿了几许计较资源？他说 80%。

我们都知谈，计较资源对一家 AI 公司来说即是身家人命。他拿了 80%，跟跑马观花地说，并且说他还是失败了两次了。我那时听到这句话，汗毛都快竖起来了。

但他接着说，「我以为差未几，应该能搞出来。」

外出我就跟夏季说，这家公司我投少了。你在他那种和蔼笑眯眯的、普通码农的外在底下，一下子看到了他的狠劲，看到了真确对这件事有刚烈信念、有信仰的东谈主。

他莫得作念什么花哨的功能让用户以为好酷，他作念的是肃静地说，我为了让模子的智能往更高层级迭代，能更低资本、更高效地服务更浩大的用户，我必须作念这件事，并且敢把公司的身家人命押上来。

这个稀疏像梦想——将近量产了，统统东谈主说快没钱了，融不到钱，让你作念款纯电，但李想那时相等明确，宝石作念增程。我牢记在梦想 ONE 行将上市前，他切身开车作念试驾员带着我试驾，试驾完我们都知风趣想只须一次出牌的契机，离开时他平淡地告诉我，我方还是干预了全部身家。面对巨大的不笃定性，2026年世界杯官网这种最难的时候的聘用，才能看出一个东谈主的底色。对俊杰来说亦然一样，把 80% 的算力资源赌在 MoE 上，靠近那么大的市集压力和融资压力，不成这公司也就挂了。

但他讲起来风淡云轻。即是这种嗅觉，让我以为应该下重注。2023 年 12 月那轮，我们 super pro rata（逾额认购）加注了，跟投的机构不太多，基本是之前的老鼓励。

极客公园： 还有一轮是？

黄明明： 另一轮是 2025 年，DeepSeek 出来之后。

那时候统统行业压力极大，投了「大模子六小虎」的机构外出都不好真理见东谈主。我记安妥时在一个论坛上，在座都是一线基金的年老，主理东谈主一个一个拷问过来：你们投了大模子莫得？似乎投了的好像就有「原罪」一样，那时的环境即是这种嗅觉。

但 MiniMax 在 2024 年下半年就还是运转复盘，主动作念了计谋转念——把模子技艺手脚公司最中枢的技艺。他们给我们阔气的信心，说和寰宇顶级模子的差距在逐渐平缓。那一轮我们又是 super pro rata，是那时为数一丝还在络续跟投 MiniMax 的老鼓励。

这两轮可能是我印象最深的，但其中每一轮其实都有一堆故事，都相等纠结，也相等烦燥。

中国大模子的契机与最大的烦燥

极客公园： 现时 MiniMax 也顺利上市了，股价涨得相等夸张。你们手脚早期投资东谈主是不是终于一块大石头落地了？

黄明明： 欢乐肯定是欢乐的，那不可能不欢乐。一个名堂答复就高出那期基金三倍，还有其他好多优秀名堂。但你要说一块石头落地了，反而莫得——更烦燥了。

如故那句话，AI 发展太快了。硅谷的算力资源、东谈主才资源是我们的一百倍，估值是我们的一百倍，但东谈主家的收入亦然一百倍都不啻，并且还在以这样的高速增长。

尤其是 Anthropic，它真确赢的不是底层技艺跟 OpenAI 和谷歌拉开了什么差距，而是赢在了家具和计谋方进取的极端聚焦——它把 coding 变成了这个时间的操作系统，模子反而变成了底下的算力层，就像正本的芯片，就像英特尔的变装，Claude Code 成了新时间的 OS，再往上就可以作念多样 Agent 的期骗。

这个速率，依然比我们想象的要快。那中国的模子公司到底能不成跟上这个速率，同期运转真确托福价值——这是我们看到了一些很好的迹象，但到底能切下多大一块蛋糕，是一个相等大的挑战。

本年头部模子公司如若作念不到十倍增长，就统统行业基准线是十倍增长，按风趣可能是二十倍——如若作念不到，就会被市集淘汰。但在以前的传统软件行业，一年十倍增长是东谈主类历史上没见过的企业成长速率，在这个行业里它即是这样快。压力反而更大，但契机也更大。

极客公园： 这里说的是营收的增长？

黄明明： 营收的增长，中枢贪图是 ARR 和 Token 调用量。人人比拼模子参数、跑分这些早就当年了，今天的硬贪图即是 Token usage 和 ARR。

在这点上，中国模子公司有我们我方独有的上风。你看 Openrouter 上 token 的调用量，中国模子公司的合座 Token usage 还是邻接几周高出了好意思国。这是另外一种范式的 Made in China——MiniMax M2.5 和 M2.7 的最新模子，和 Claude 最顶级模子的 performance 差距可能小于 5%，但我们的 API 订价仅仅它的 10%，cost 更低。

如若把 coding 或者知识责任者的需求划成一个三角形，最顶层是对最高智能的需求，但大多半公司和个东谈主需要的是一个高效、可靠、响应快的智能就够了——你不会去找一个 MIT 的 PhD 作念普通的通告责任，你要的是一个 可靠的、扩充力强的、称心你需求的就行。这即是为什么硅谷好多 AI 创业公司现时都在调用中国的底模，这还是不是好意思妙了。

这是另外一种 Made in China——从中低端需求往高端持续走，差距也在持续拉近。这方面我有很强的信心。

极客公园： 就像之前的制造业出口，好意思国有需求，戒指带动了中国的坐蓐制造体系。这一波 AI 没意料也复制了这个逻辑——好多东谈主发现接国外的 Token 账单贵得夸张，ROI 算不外来，于是计划类的用顶模 Agent，真确干活的就接 MiniMax、接 Kimi。

黄明明： 对，每个企业主、每个普通东谈主，会我方算这个账。这是中国模子公司的契机。同期在底模创新上持续咬住，致使在一些部分弯谈超车，但挑战王人备很大，这是一个高速迭代的经过，不是说一定能追上。

极客公园： 我还发现一个有真理的事——中国 AI 公司通过这一波 Agent，短暂会发现，正本我可以平直卖 Token 收货，无用非得先作念一个家具让用户来订阅了。

黄明明： 对，这个说得很好。我们把 AI 的发展用自动驾驶来类比的话：

Level 1 是 Chat——OpenAI 在这层是 dominant 的；

level 2 是 reasoning，即是 DeepSeek R1、OpenAI o1 这一类，模子技艺到了一定水平，可以像一个东谈主一样把复杂任务拆解、推理，运转能真确干活；

level 3 即是今天的 Agent 时间。

真确的回荡点是 Claude 3.5 Sonnet 在 2024 年 10 月发布，Agent 具备了 computer use 和 planning 的技艺，能真确像一个东谈主一样运转干活。东谈主和动物最大的区别是使用用具，模子第一次真确能调用 computer、调用其他 tools，完成长程多门径的任务。

这时候底模被调用的数目从几何量级运转加多，Token usage 也随之爆发。

百万亿的 Agent 生态，如何投？

极客公园： 那我们现时聊到 Agent 这一波，你会如何看 MiniMax 和这些 AI 创业公司的关系？并且我嗅觉，几个月之前的创业者和现时作念 Agent 的创业者，完全像是两代东谈主。

黄明明： 我以为今天最大的价值如故在模子层。你看 Anthropic，OpenAI 现时也看到了这个趋势，飞速停掉 Sora，回想切 Codex，全力作念 coding 和 Agent。今天 coding 是模子的新扩充器，干的不仅仅代码这一件事，它是数字寰宇的聪惠手，帮你完成调用用具、完成多样任务。

是以在 agentic economy 时间，我以为最大的价值在模子层。模子层可能是一个万亿致使十万亿好意思金的贸易，将来有可能出现东谈主类历史上没见过的百万亿好意思元的公司，并且比我们想象的要快。

Agent 公司有 Agent 公司我方的生涯空间——你在所在的边界积贮了阔气的 context，把用户场景占掉，能更好地与用户交互、拿到更多 context，这是 Agent 公司的价值所在。

但照实好多中间层公司会被模子层吃掉，Claude 每发一个版块，一堆作念 infra 的就被干掉了，再发一版块，作念安全的又躺倒了一批——速率太快了。

极客公园： 说到大厂的压力，之前投 MiniMax 时，大厂的基模团队亦然很大的竞争要挟，但 Agent 来了之后嗅觉阿谁压力好像破除了，大厂作念的基模加 Agent，好像反而莫得 MiniMax、Kimi 这样猛？

黄明明： 也不是，字节系的家具作念得其实很好。豆包，包括飞书，能够深入镶嵌到企业和每个知识责任者的责任流当中——底模技艺加 infra 技艺，再加上镶嵌到企业责任流的技艺，超等强。压力依然很大。

阿里变阵也很快。本年短暂组织架构大变，完全以 Token 为中枢重新转念统统组织——我以为只须早期首创东谈主在位的公司，才能把一个十几万东谈主的公司作念这样大的组织架构变革。

变阵经过中可能会有一些噪声、有中枢的东谈主离开，但对组织来说不首要，首要的是能不成尽快变成 AI native 的、围绕 agentic 时间的组织，这对大厂和创业公司来说都是命悬一线的要害。

阿里、字节都是相等值得敬畏的竞争敌手。

极客公园： 有一个里面传说，说豆包等大厂的模子团队，一运转莫得认为 Agent 会变得那么主流，是以在模子阶段莫得主动发展用具调用类的功能，致使可能作念了一些弃取。是以你会看到它作念 chatbot 作念得相等好，但让它像 Claude Code 那样的 Agent 去扩充当务，顺利率反而很低，不如 Kimi、MiniMax。

黄明明： 对，每一家公司，不管是创业公司如故大厂，在计谋聘用上都会有或多或少的问题。现时作念得最佳的是 Anthropic，但不是时间上的胜出，而是家具和计谋聘用上极端聚焦——从 coding 到 coding 生态的搭建，把这件事想得相等明晰，coding 成了它的扩充器，能快速彭胀到好多边界。

但现时统统东谈主都想赫然这个问题了，OpenAI 好谋善断停掉 Sora，全力杀 Codex；字节、阿里都看到了这个问题；景鲲（Genspark 首创东谈主）的说话也在说这四五十万亿好意思金的知识责任者市集。是以人人很快都会往这个边界歪斜。早在 2024 年成鲲就和我们提到过传统搜索莫得办法必须跳到外部 website 落地，但 Agent 不是这样，可以给用户更终极的东西，改日 agent 的订价要跟职工对标。小而结构合理的 AI-native 团队，效果可达到传统大组织的 10 倍。

好在这是一个新增的市集，每年的增量都比那些存量市集（在线告白、电商）要大，还没到你多一块我少一块的阶段，统统东谈主都在舍命决骤去抢这个增量市集。我以为在 agentic 这个边界还会有至少一到两年的高速增长阶段。

极客公园： 你在 2025 年就还是说要聚焦在 AI Agent，你们是从这个时候布局 Agent 赛谈的吗？

黄明明： 其实是更早一些。我们投 Genspark 是 2023 年就投了，Lovart 是 2024 年。秀丽性的回荡点是 2024 年 Claude 3.5 Sonnet 发布——模子运转具有 computer use 和 planning 技艺，真确颖异活了。我们一直和头部模子厂商保持密切互动，是以看到了这个拐点。

Genspark 切到 Agent 是 2025 年，Lovart 切到 Agent 这种体式亦然 2025 年，其实都是在 Claude 3.5、4.0 发布之后。如故那句话，底模技艺的持续涌现，会让顶层的期骗和 Agent 具备更强的技艺，能更好地托福价值。

现时 Genspark 的 ARR 还是到 2.5 亿好意思金，1 月初的时候才刚刚抑遏 1 亿好意思金，Lovart 的 ARR 还是 2.2 亿好意思金了，都在高速增长。

黄明明在投资大会上发饰演讲｜图片来源：明势创投

极客公园：投 Genspark 那时是 2023 年，那时候公司讲的是什么故事？

黄明明： 亦然模浑沌糊的一个宗旨，那时讲的如故 AI 搜索。我们就以为这个团队我们心爱——搜索的老兵，再加上凯华（朱凯华，原小度 CTO）是我交大的师弟，莫得 AI 这波的时候我就跟他坚贞了，是百度里面时间和家具感都相等好的优秀东谈主才。景鲲我方在百度这样多年，作念小度这些，有很强的教学。

景鲲很早就建议了 Multi Agent 的见识，他胜在切得阔气精确——平直切办公场景，市集需求最大的那一块，占了最大的场景。

来自全球——好意思国、欧洲、东南亚、中东——的国外投资东谈主都在使用 Genspark 的家具，因为办公场景是脑力服务者最主要的责任台。景鲲他们有我方的前瞻性想考，然后在大潮来的时候最坚决地收拢了首先 PMF 的那块市集，快速作念深作念宽，占住了大多半白领用户的责任台，这是他相等强的地点。

天然第一天起我就能意料他要作念 office work 的 Agent——那肯定是夸耀，他那时讲的也不是这个故事。

极客公园： 现时明势在 Agent 生态里看的宗旨是什么？

黄明明： 我们本年可能有一个非共鸣的判断——在年头复盘会上我建议来，我们可能应该少看一些「给东谈主用的 Agent」，更多去看「给 Agent 用的」用具和 infra。

围绕着 agentic economy，今天东谈主类社会的统统基础设施——无论物理寰宇如故 IT 的计较、存储、通信网罗——全是围绕东谈主搭建的，将来整套组织神气应该是围绕 Agent 搭建的，里面有巨大的契机。

我们年头还投了两位 2004 年出身的创业者，他们作念的事情是：今天好多孤独电商网站是给东谈主看的，但现时好多孤独站的流量还是运转来自 Agent、来自 Chat——将来你的 Agent 会自主帮你完成 80% 的购物行为。

但今天的网站不是给 Agent 想象的，那些首页告白 banner 很值钱，但 Agent 不看这些东西，有些图片 Agent 还看不懂。你如若不想象一个能给 Agent 看的新架构，在改日的 agentic 寰宇里，你的网站是不存在的、是隐藏的。

还有今天手机一级页面上好多的 APP，它们约略率会隐藏——从跟东谈主的交互界面上隐藏。你不需要知谈我是在哪个 APP 上订的外卖、买的机票，你的 Agent 充分了解你的民俗，自动把这些任务完成了，那些传统 APP 被压到下一层，被管谈化，干临了一公里的活，但和用户的交互还是从东谈主跟 APP 的交互变成 Agent 平直去调用这些用具和服务。

比如说 GitHub 是给东谈主类 coder 用的，一定会有一个 GitHub 是给 Agent 用的——Agent 之间相互学教学、学 skill。这些都是我们最近看得比拟多的宗旨。我们正在交割的一个名堂相等意思意思，即是作念这个的，等出来了可以跟人人共享。

AI 时间，组织如何进化？

极客公园： 有了 AI 之后，明势团队在组织上会作念一些转念吗？

黄明明： 效果熏陶是肯定的，包括有的共事跟我说，黄总你无用再给我们招 junior 的东谈主了——不是那帮小一又友不够戮力、不够理智，即是跑不外 AI。给我几百好意思金的 Token 用量，比花大几千块钱找个实习生或分析师要管用得多。

但回到临了真确值得投的标的——我们不会因为有了效果用具，就从正本一年投 15 个变成一年投 100 个。真确最优秀的首创东谈主依然是这个寰宇上最稀缺的资源，不会因为市集热了就多，市集冷了就少。

我在肃穆洽商我们里面团队的薪酬体系作念一些转念。我们最激进的共事，他我方的 Token 用量现时还是占到月薪的二十分之一，冉冉接近十分之一，但还远远不够。

以今天的速率，我以为很快会到他月薪的五分之一、致使三分之一。是以将来我们的薪酬包应该是：base salary + bonus + carry，再加上 Token 用量。

反过来，这亦然一个反向不断——如若你的 Token usage 到不了我要求的量，可能你不是一个 AI 时间能够瓦解最大遵循的投资东谈主。

这个问题在我们投的创业公司里也在发生。最抵制这个东西的，反而是最资深的那些东谈主，因为他有既得的上风和利益，不肯意拥抱。

我们投的一个作念 data infra 的公司，首创东谈主临了没办法，在三四百号工程师里，把 Token 用量排行前十的东谈主单独拉出来，配置一个稀疏小组，特意作念 AI native 的名堂——剩下那些东谈主你如何说都没用，跟得很慢，致使抹杀。这在百行万企都在发生。

组织上我们也会更踱步式。以前有层级，要到 team leader 再到我这边，但现时变化太快了，等层层讲述上来，契机还是过了。是以现时让年青东谈主构成一个又一个小组，只须有 MD 以上的东谈主 sponsor，名堂就可以平直到我这儿来。我们团队就几杆枪，是以无论是 sourcing、扩充名堂，如故投后照应，统统投资团队都是像一群狼一样扑上去 work on 一个名堂，哪怕面对的是比我们刚劲 10 倍的敌手，我们也能抢下 deal。参与对名堂投前投后有孝敬的同学，包括「黑帽子同学」（团队里特意配置的名堂反对方），我们都会给到 deal credit。

对任何早期 VC 的一号位来说，挑战反而变大了——你必须得在一线，你必须有这个体感。不然你就成了组织最大的瓶颈，年青东谈主在外面追名堂的时辰，不如里面讲授年老的时辰，那问题就大了。

能挣扎 AI 烦燥的，唯有喜爱

极客公园： 你如何处理这种烦燥？AI 时间好像统统东谈主都在烦燥，作念媒体的顾忌来日雇主还用无用我，我们还是作念了自动化责任流，AI 我方都能写作了。

黄明明：我前不久去天津大学，给本科生作念了一个共享，我说在座的都是理工男，人人想听真话——狂暴的实验即是，当你毕业的时候，这个市集上 80% 的责任很可能还是隐藏了。

人人有烦燥是正常的，我我方也有。

但能让你心定下来的，是你今天认肃穆真的、更刚直地去作念你真确喜爱的事情——这是解决烦燥最佳的方法。

就像早期投资这件事，外部寰宇大多半时辰 奖励的是阿谁共鸣，因为浅易、容易看到、有短期 ROI。但你刚烈地作念你信托的、喜爱的事情，这个寰宇虽然在很短很少的时辰，但它长久会 奖励你阿谁非共鸣的点。是以更刚直、更肃穆地去作念你每天该作念的事情，统统的路都不会白走，统统的戮力都不会空费——这是我深信的一丝。

极客公园： 但人人可能不一定能那么快找到我方喜爱的事情。

黄明明： 这是个很大的问题，尤其在中国现存的讲授体系下，好多相等理智优秀的年青东谈主，可能即是为了进清华，这是他的 ROI 设定。但去了清华学什么、为什么学，有莫得真确喜爱，人人莫得想明晰。

这背后是 value function（价值函数）的想象问题。好多理智的、布景很好的年青东谈主或者首创东谈主，他的价值函数想象得比拟短期——追求短期最大 ROI。但我们知谈短期最优解加总在通盘，未必是耐久最优解。

我心爱的那类首创东谈主，都不是追求短期最优解的，致使短期可能不被外部认同、被打压诟病，但耐久是最优解。每一个首创东谈主、每一家公司、每个东谈主都一样——你如何想象我方的 value function，如何想象我方东谈主生的奖励函数，这才是最首要的事情，亦然能解决烦燥的要害。

如若你的 value function 想象得很短期、很功利，在这个时间势必烦燥。如若想象得比拟耐久，是你真确喜爱的东西，就不会那么烦燥。

极客公园： AI 还有一丝刚正，即是如若你真的找到了我方心爱的东西，现时用 AI 去学，会相等快。

黄明明： 对，就像李想讲的——莫得 AI 的时间，一个优秀的东谈主和一个普通东谈主的离别可能是十倍、一百倍；有了 AI 之后，一个优秀的东谈主和一个普通东谈主的离别可能是一万倍，今天来看可能是十万倍。

是以考察首创东谈主的视角也在变。以前我们看一个东谈主的组织照应技艺、搭班子的技艺，今天可能他不需要搭那么大的团队，你构建多个 AI 智能体帮你完成责任的技艺可能变得更首要。你要保持创造力，同期知谈如何构建多个 AI 智能体把日常任务完成。

改日万东谈主级别致使千东谈主级别的公司会越来越少。组织技艺变成了组织 Agent 的技艺，架构想象、搭建，让多个 Agent 帮你完成大多半日常任务，而你作念的是东谈主类依然最稀缺的东西——创造力、审好意思、想象力。

顺利的「压缩算法」

极客公园：你对首创东谈主这个特殊的群体如何看？平凡你和他们如何相处？

黄明明：我我方是首创东谈主出身，现时作念明势也如故在创业。是以我交融 1 号位的孤苦孤身一人和凄凉，这是莫得任何东谈主能替代的。

是以我们基金有一个特质，在职何时刻长久刚烈地站 1 号位。

因为辞职的高管长久在讲雇主独裁、雇主如何如何样——换你上，一个月这公司就挂了。我们深切交融 1 号位在统统创业经过中的不可或缺，他在最要害的时刻，莫得任何东谈主能给他出主意，他必须在相等微小的信号里，在一个暗澹漫长的纯碎里看到一丝点亮光，带着统统东谈主往阿谁宗旨走。

你可以叫他独裁，可以叫他天才，可以叫他北极星，但只须首创东谈主能在昏黑的纯碎里找到阿谁宗旨。

是以好多时候在他们最难的时候，我们可能就坐在通盘喝杯茶、抽支烟，什么话都不说，但他知谈你交融他，知谈你跟他是一类东谈主。

极客公园： 黄仁勋也曾屡次说过 AI 长久替代不了东谈主的几种中枢技艺，你对持续进化的 AI 技艺和东谈主的技艺对比如何看？

黄明明：今天 AI 的推理如故比拟笨的——我得把一二三四五六，一百步、两百步走到完，才知谈成不成，不成再回及其来换另一种神气走到一百步。

东谈主类的压缩算法是：在信息不完全的情况下，我依然能作念出一个决议，并且这个决议是对的。这是大多半伙同者的技艺，亦然 1 号位的中枢技艺——在极端稀缺的信息资源、极微小的信号下，收拢阿谁正确的宗旨，带着人人走当年。这需要伙同者有我方的压缩算法。

那些让我们汗毛直竖的首创东谈主，他们的压缩算法即是 conviction 和勇气——比如 MiniMax 的两位首创东谈主，如何知谈阿谁时候应该训 MoE？如何知谈应该作念 linear attention？是因为他内心深处信托，我这个东西要服务车载斗量的东谈主，是以我必须往这个宗旨走，哪怕赌上公司统统的计较资源，哪怕不成公司就挂了。这不是共鸣，连硅谷的顶流公司也不是共鸣，但他们即是有这份信念、有这个 conviction，这即是他的压缩算法。

包括 MiniMax 上市这件事——帮他们作念上市的律所合营伙伴，是我的好一又友，他说他给过他们两次建议都是「不要，现时不要上，等一等」。但烨祎果然女中枭雄——她说，这些问题我们都知谈，但我们以为就应该有勇气去冲一把。

在一个无比磨蹭、巨大风险的情况下，她的压缩算法是勇气：我就应该收拢这个契机，往前往冲。戒指她对了。

这两位首创东谈主的刚烈信仰和勇气，即是他们的压缩算法——让他们在信息不全、外部情况这样复杂、根柢不可能看到背面推理门径的情况下，作念出了阿谁决议，带着团队走到了今天这个高度。

既有巧合性，也有势必性。每个东谈主都需要有我方的压缩算法。

极客公园： 今无邪的相等欢乐能和你聊这样多——对于 AI、对于明势之前的投资名堂、对现时 AI 发展的展望，还有背后的方法论。还有什么想补充的吗？

黄明明： 临了补充一丝——我今天讲的对于 AI 发展的好多东西，可能三个月以后证明全错了，这相等有可能，我也不怕被打脸。

因为这东西即是迭代太快了2026年世界杯官网，你就得跟上这个迭代的速率。