三星电子面对大限制歇工挟制，但摩根大通以为，内存价钱苍劲高涨足以对消大部分冲击，逢低买入的逻辑已经建设。

追风交游台音书，5 月 13 日，摩根大通 Jay Kwon 团队研报指出，若三星大限制歇工按时落地，将对三星 2026 年运谋利润形成 2.1 万亿至 3.5 万亿韩元的冲击，并牵累半导体部门营收约 1% 至 2%。

然而，摩根大通保管对三星电子的 " 增握 " 评级，并明确示意 " 对任何因歇工问题激励的股价回调，咱们握续提议逢低买入 "。

研报强调，二季度 DRAM 左券价钱环比涨幅达 58% 至 63%，NAND 涨幅高达 70% 至 75%，均大幅超出摩根大通此前 40% 至 50% 的预期，更苍劲的内存价钱周期有望在很大程度上对冲劳资本钱压力。

联合闹翻，歇工一触即发

本周韩国政府主导的劳资联合宣告闹翻，三星电子搞定层与寰球三星电子工会（NSEU）未能弥合不对。

NSEU 偶然文书将于 5 月 21 日至 6 月 7 日发动为期 18 天的全面歇工，预测约 5 万名工会成员参与，限制向上 4 月 23 日平泽芯片园区预演时的 3.7 万至 4 万东谈主。

劳资两边的中枢矛盾皆集于两点：取消运谋利润激励（OPI）上限，以及将利润共享激励机制法制化。

摩根大通分析师 Jay Kwon 指出，经由 5 月 11 日至 12 日的政府联合期，两边态度并未显著收窄。

三星方面已就工会可能取舍的违规工业步履向法院苦求禁令，并恭候法院在 5 月 21 日前作出裁决，但遵守尚不笃定。

摩根大通将 5 月 20 日前的法院裁决及首要联合令可能性列为下一阶段舛误事件节点。多名韩国计谋制定者已就歇工可能冲击寰球 AI 供应链清楚性抒发善良。

韩国奇迹服务部部长在法定条目下可发布 " 首要联合令 "，强制暂停歇工步履 30 天。

摩根大通指出，此类顺序在曩昔 57 年间仅有四例前例，最近一次为 2005 年 12 月的韩国航空遨游员协会歇工。

财务测算，全年生意利润最多承压 3.5 万亿韩元

凭据摩根大通最新分析，若三星接收工会诉求，将 10% 至 15% 的运谋利润用于 OPI 激励，并上调 5% 基本薪资。

2026 年劳能源本钱将较此前估算加多 1.69 万亿至 3.04 万亿韩元。重复销售契机损负约 4.5 万亿韩元，运谋利润总体影响估算为 2.1 万亿至 3.5 万亿韩元。

摩根大通以为，在 OPI 共享比例 10% 至 15% 的状态下，2026年世界杯官网运谋利润存在 3% 至 7% 的下行风险。

按营收影响测算，18 天歇工预测令 DRAM 出货量年化减少约 1.0%，NAND 减少约 0.5%，代工及系统 LSI 业务减少约 2.1%，半导体部门营收所有这个词受影响约 1% 至 2%。

若歇工冲击进一步恶化，全韩内存和代工晶圆日产能受冲击比例分手达 40% 和 75% 的布景下，营收契机吃亏可能高达约 9 万亿韩元。

值得关注的是，较 5 月 6 日的测算比拟，这次劳能源本钱加多的冲击略有减弱，原因在于摩根大通对职工薪酬结构及各部门 OPI 池进行了更为考究的从头测算。

但由于预测歇工参与东谈主数高于 4 月 23 日的预演，分娩冲击略有上调。

内存价钱飙升，或成最大对冲变量

摩根大通以为，现时内存价钱走势或成最大对冲变量。

研报征引媒体报谈，二季度左券价钱报价露馅 DRAM 环比涨幅达 58% 至 63%，NAND 环比涨幅达 70% 至 75%，中枢启动要素在于 CPU 内存需求上升以及 LPDDR5X 供给趋紧。

摩根大通指出，更高的二季度利润基数有助于对消劳能源本钱加多的影响，商场投资者现在似乎正在订价 " 乐不雅状态 "，即歇工反而可能成为二、三季度左券价钱沟通的正向催化剂。

摩根大通的 2026 年盈利预测本已高于彭博一致预期，前者预测 DS（半导体）部门营收为 47.09 万亿韩元，而一致预期为 44.32 万亿韩元。DRAM 平均销售价钱涨幅预测为 260%，显赫高于一致预期的 219%。

短期承压，遥远逻辑不变

摩根大通坦承，歇工干系的不笃定性可能在短期内压制股价证据，并不摈斥三星跑输内存同行的可能性。

数据露馅，自 4 月以来，三星电子股价累计高涨约 60%，而 SK 海力士同期涨幅高达约 122%，韩国概括伙价指数涨幅约 48%。

但摩根大通的中遥远逻辑保握不变：内存上行周期 " 更高、更握久 "，重复 HBM（高带宽内存）推论智力握续改善。

现存蓄意价基于 2026 至 2027 年预测市净率 2.2 倍，较历史动态市净率峰值周期估值溢价 10%，以反应多年内存上行周期及代工订单动能改善。

分析师同期教导下行风险包括：内存价钱下行周期延伸、ASIC 客户 HBM 需求弱于预期2026年世界杯官网，以及 HBM 改日产物代认证进程滞后。