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　　近期多家券商密集召开中期策略会，研判全年经济与成本商场走势。

　　多家机构合计，刻下国内经济增长逻辑深度重塑，新旧发展动能迎来系统性切换，以东说念主工智能、数字经济、新能源为代表的新质分娩力，正慢慢成为经济增长中枢力量。成本商场方面，A股步入要津上行阶段，结构性行情愈发昭彰，下半年可要点布局AI全产业链、周期板块及后劲浮滥赛说念。

　　经济时势生变发展动能退换

　　刻下，经济增长逻辑正深度重塑。多家机构合计，新旧发展动能迎来系统性切换，为成本商场与行业建树奠定宏不雅基础。

　　中信证券首席经济学家明明暗示，刻下世界经济正资格深度结构性转型。发达经济体受刚性债务、利息支拨株连，财政职守加重，长久增长动能不竭走弱。受关系地缘突破影响，国际油价上行，权衡将滞后推升好意思国通胀，进一步压缩好意思联储降息空间。在此布景下，2026年好意思国经济或将和蔼增长，短期好意思债利率防守高位，好意思元指数有望不竭走强。

　　从动能退换来看，开源证券宏不雅经济首席分析师何宁暗示，我国经济正处在新旧动能退换要津阶段，以往依托房地产、基建发力，靠高杠杆、重资产延伸的旧增长动能不竭走弱，以东说念主工智能、数字经济、新能源为代表的新质分娩力已慢慢成为推动宏不雅经济增长的中枢力量。

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　　在供需与结构特征上，长江证券首席经济学家伍戈指出，刻下宏不雅经济中供给冲击与需求波动相互交汇，油价高潮因供给缺口填补存在上限；AI科技边界算力与Token需求呈非线性增长趋势，而世界电力等关系供给却呈线性增长特征，供需矛盾突显。

　　中信证券宏不雅与政策首席分析师杨帆暗示，2026年宏不雅经济呈现AI产业外需爆发、地缘处所激发输入型通胀的新特征，政策聚焦结构性检阅，出口延续高景气，浮滥呈“服务强、商品弱”的时势，投资实现低位正增长。

　　大类资产建树方面，明明合计，在经济复苏、通胀和蔼回升的环境中，权利资产性价比隆起。A股商场将以AI产业发展、巨额商品价钱高潮为中枢订价干线；债券商场短端利率债踏实、长债利差有望收窄，信用债下行空间有限；东说念主民币汇率则有望实现和蔼增值。

　　关于世界商场，中信证券国际首席经济学家Leif Eskesen暗示，客岁复旧世界经济韧性的利好成分正在消退，固然部分经济体有望迎来新增长动能，但中东地缘处所照旧对入口油气敞口较高的亚洲国度产生权贵冲击，各经济体的发展态势将出现权贵分化。这一分化时势在货币政策与财政政策层面发挥得尤为隆起，货币政策方面，世界宽松周期已基本为止，部分央行角落上慢慢转向收紧；财政政策方面，开云2026世界杯中国官网列国出路分化，但好意思国、德国和日本相对积极。

　　“放眼好意思股商场，商场大批预期标普500指数每股收益（EPS）在改日两年将延续高增长态势，增速大幅逾超越去四十年平均水平。不外，刻下商场情感相等乐不雅，标普500指数经周期提拔的市盈率处于高位，市销率更是逾越了互联网泡沫时辰的高点，散户保证金余额占市值比例也创下历史最高记载。”中信证券国际首席股票策略师Alexander Redman称，参考拟合模子测算效力，当今好意思股已处于超买景色，改日一年内上行空间较为有限。

　　上行周期延续结构分化加重

　　本年以来，A股行情稳健朝上，商场交投活跃。瞻望2026年下半年，多家机构暗示，A股商场正步入一轮上行周期的要津演绎阶段，结构性行情特征将愈发昭彰。

　　从长久视角看，中信建投证券权术发展部行政负责东说念主、首席经济学家黄文涛合计，A股长久上升通说念由四大中枢成分共同推动：资金流入提供不竭复旧，科技翻新开释产业动能，轨制检阅落地开释红利，浮滥升级挖掘内需后劲。这四随意素既是中国经济的“增长函数”，更是成本商场的“高潮函数”。

　　就本轮行情所处的阶段，开源证券策略首席分析师韦冀星合计，本轮商场高潮周期已隆重参加第三阶段，本轮行情并非神圣地指数单边上行，而是在外围商场波动冲击下，2026年世界杯官网商场订价逻辑不停切换、行情不停重启。本轮上行周期三个阶段的中枢在于商场订价干线迭代，纪律历经风险偏好开采、优质资产重估、盈利达成与结构分化三个历程，商场选股方法不竭升级。

　　聚焦2026年下半年，A股商场的结构性特征将更为昭彰。中信建投证券策略分析师夏凡捷合计，受景气结构性与资金抱团征象共同推动，下半年A股将陆续演绎结构性行情。

　　华泰证券合计，A股行将步入库存与产能周期的共振朝上阶段，TMT和先进制造是此前推动盈利开采的主要力量，而一季报进一步泄显露鄙俚的复苏迹象；科技行情或仍有发展空间，与以往干线比较，本轮盈利开动属性更强，估值水平当今来看泡沫化进程并不算高；市值及久期格调的偏离度陆续加大；下半年增量资金仍有演绎空间。

　　中信证券首席A股策略师裘翔提议应酬商场波动的三大底层框架：一是驻足世界视角谛视中国商场；二所以K型念念维替代牛熊念念维研判商场时势；三是从“建造AI”向“稳妥AI”的维度看待手艺演进。

　　从商场资金面来看，裘翔合计，AI时期下，全民更鄙俚参与成本商场已成为势必趋势，但错失时遇与方案特地的成本均有所抬升，这意味着激进型与保守型资金将同步存在、不竭壮大，杠铃结构或将长久存续。

　　从盈利方面来看，长江证券策略首席分析师戴清合计，上市公司盈利底部拐点已出现，并在不竭开采中，充裕的流动性和成本开支渐渐达成在上市公司的功绩当中。从估值方面来看，利率环境陆续提供估值的上行能源，在中长久资金入市的布景下，中国股市的证券化率仍有普及空间。

　　此外，港股商场方面，尽管濒临解禁压力，但长久投资价值正慢慢突显。中信建投国际权术首席分析师于伯韬暗示，在好意思联储降息、南向资金流入等宏不雅流动性复旧下，解禁对商场的冲击将“有惊无险”，但可能触发商场格调切换，从成长叙事转向功绩叙事，这一走势与2025年新浮滥板块在解禁后由逼空高潮转为颠簸提拔的特征同样。

　　在结构性契机方面，恒生科技板块成为关心焦点。于伯韬合计，恒生科技指数发挥或优于恒生指数，或将迎来估值消化与AI叙事重构下的左侧布局期。跟着AI利用加快激动和盈利预期改善，科技板块有望迎来趋势性开采行情；从中长久来看，国内需求侧政策有望进一步发力，恒生科技板块当作顺周期的中枢资产之一，将充共享受政策催化带来的系统性重估红利。

　　紧合手产业风口布局AI与周期

　　在结构性契机进一步向纵深演绎的布景下，各家机构合计，下半年投资者应围绕景气干线进行布局，AI赛说念和周期板块是建树的要点。

　　在总体策略层面，夏凡捷提议，投资者应征服“景气为纲”的投资策略，要点聚焦“算力”和“复苏”两大景气干线。AI算力干线远未到全面泡沫化阶段，在产业趋势不竭考据的布景下，行情不会只是因估值过热就为止对科技板块的建树，而是将沿产业链向落魄游本领，按缺货加价、新需求挖掘和产能挤占这三重逻辑慢慢扩散，为投资者提供更庞大的布局空间。

　　韦冀星也建议投资者聚焦AI科技赛说念，涵盖算力、先进封装、半导体设备、电力设备、大模子等细分边界。他还建议关心强周期弹性板块，包括有色金属、基础化工、建材等品类；布局衣饰家纺、线下买卖、文旅餐饮等存在预期差的浮滥开采后劲赛说念。

　　裘翔暗示，Agentic AI催生新增需求，中东供应链中断扼制供给，二者组成了本年超预期供需缺口的造成与利润达成的中枢开动成分。“AI+能化”由此成为本年度新的杠铃结构，雷同2023年-2024年的“AI+红利”及2025年的“AI+资源”建树逻辑。从长久视角看，围绕“建造AI”的关系原生AI及“卖铲东说念主”关系投资契机已得到充分领路，而“稳妥AI”已成为更鄙俚的经济与商场参与主体所濒临的中枢挑战，亦将慢慢成为下一阶段的商场主旋律与中枢境遇，其中枢在于不竭夯实并强化内在比较上风。

　　从周期视角开拔，华泰证券提议2026年下半年投资干线：一是电力周期，关心电力链与电气化投资契机；二是手艺周期，关心AI产业上游设备材料与基础设施、国产芯片、下流的物理AI及部分利用；三是气象周期，化肥农居品、能源电力、水利基建、有色、家电五大产业链或受益；四是盈利周期，关心一季报供需双向改善品种。

　　兴业证券策略首席分析师、权术院院长助理张启尧围绕布局中国资产提议我方的不雅点。他合计，在世界科技周期下，我国AI算力硬件板块呈现“硬人恒强”时势，兴趣光模块、PCB、AIDC配套设施等出口链景气契机；能源安全与算力需求共振，抬升我国新能源政策价值，储能、电网设备、风光储产业链有望不竭受益。

　　此外，张启尧暗示，我国在化工、高端制造（新能源车、汽车零部件、医疗器械等）边界将迎来替代性机遇；新兴商场工业化加快重叠供应链安全需求，我国中间品出口机遇扩大，可要点关心境械、汽车、电气居品、船舶等边界的世界份额延伸。

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　　（著述着手：中国证券报）

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